美联储降息预期升温或引发股市“熔涨”风险

在2025年8月就业报告疲软后，华尔街几乎确定美联储将在下周政策会议上降息至少25个基点，一些投资者甚至押注更大规模降息。尽管降息被视为提振股市的利好，但华尔街策略师警告，此举可能无法解决劳动力短缺问题，反而引发投机性上涨，并面临经济增长放缓、通胀压力和贸易政策不确定性的挑战。

美国劳工部最新发布的2025年8月就业报告显示，非农就业岗位仅增加2.2万个，远低于市场预期的7.5万个，失业率升至4.3%，创近四年新高。 该报告引发市场对美联储货币政策转向的强烈预期。根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，投资者对美联储在9月16-17日会议上降息25个基点的概率接近100%，而50个基点“超级降息”的概率升至10%左右。 部分分析师认为，此次就业数据疲软为美联储提供“补救”机会，但也凸显劳动力市场脆弱性。

雅德尼研究公司总裁兼首席投资策略师艾德·雅德尼在9月9日警告称，美联储本月降息可能刺激本已不需要宽松政策的经济，导致美国股市出现不稳定的“熔涨”（melt-up）。他指出，美国面临劳动力供应短缺问题，受特朗普总统移民政策收紧和人口老龄化影响，降息无法创造更多工人来满足劳动力需求。 雅德尼强调，随着生产率提升和失业率仍处历史低位，额外流动性可能引发由投资者“错失恐惧”（FOMO）驱动的投机性行情，这种行情往往以急剧回调告终。他认为，刺激不需要刺激的经济不会解决劳动力供不应求的根本问题。

雅德尼的观点并非孤例。花旗银行美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽将8月就业报告描述为“负面增长信号”，认为其对股市的影响可能超过降息带来的短期提振。 他表示，如果招聘持续放缓、失业率进一步上升，对企业盈利和经济增长的拖累将更为显著。

阿波罗全球管理首席经济学家托尔斯滕·斯洛克则指出，受关税影响的制造业、建筑业、零售业和运输业就业增长已转为负值。 这些行业面临贸易政策不确定性的额外压力，进一步加剧劳动力市场紧张。

通胀走势也可能复杂化美联储的决策。彭博共识预计，9月11日公布的8月核心消费者物价指数（CPI）将环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，仍远高于美联储2%的目标。 花旗银行分析师表示，除非出现重大上行惊喜，否则不会改变下周降息预期，但任何价格压力复燃迹象都可能限制美联储后续宽松力度。

此外，年度基准就业修正显示向下调整91.1万个岗位，超出经济学家预期的70万个，接近一些人的90万个预测。 这成为另一警示信号，表明劳动力市场弱势可能比表面更严重。

投资者和决策者面临关键问题：降息是否足够深以抵消增长风险？摩根士丹利策略师迈克·威尔逊表示，股市吸收劳动力市场疲软的能力取决于美联储响应力度。 鉴于通胀仍在视线内且就业数据“弱但不足以糟糕”，央行短期宽松空间有限，可能导致9月和10月股市波动。但他认为，任何回调将为年底和2026年强劲反弹铺路，得益于广泛盈利复苏。

相比之下，高盛美国股票策略主管大卫·科斯汀持更乐观观点。他指出，只要经济避免衰退，股市在美联储降息周期通常会上涨，这并非基本情景。 他预计标普500指数年底升至6600点，受2026年盈利增长重启支撑，并认为小盘股将在利率下降中反弹。“随着经济度过关税冲击最糟阶段，即将到来的美联储降息和2026年增长再加速将支撑美国股市进一步上涨，”Kostin表示。